文 | HW君
0. 少见的通货紧缩
我们经常听到人们大谈「通货膨胀」,却很少听到人们谈「通货紧缩」。
许多朋友对于「通货紧缩」的概念停留在高中政治课本上的「马克思主义政治经济学」中给出的定义:
通货膨胀:纸币的供给量大于流通中的需求量,纸币贬值,商品价格上涨,物价总水平持续上升,就为通货膨胀。
通货紧缩:纸币发行量小于流通中所需要的需求量,纸币升值,商品价格下降,物价水平持续下跌,就为通货紧缩。
但是《资本论》已经是153年前的书了,其中有些关键论述并不符合现代逻辑。
2020年初突然爆发新冠,导致全社会生产活动出现「急冻」。
于是我们在《经济 | 新冠疫情下,世界经济何去何从》一文中对世界经济的判断里,罕见地给出了:
总的来看是通货紧缩,部分领域出现通货膨胀。
的结论。
1971年美元与黄金脱钩,「金本位」瓦解。
随后世界金融进入全新的「信用货币体系」的时代。
在信用货币体系下,「通货紧缩」有着和以往不同的演绎逻辑。
1. 金本位天然通缩
传统的经济学这样描述「通货紧缩」:
纸币发行量小于流通中所需要的需求量,纸币升值,商品价格下降,物价水平持续下跌,就为通货紧缩。
但这种说法似乎从来没有在现实出现过。
现实中几乎没有出现过因为「单一纸币升值」而「物价水平下降」的情况。
我们打开财经新闻,天天都能听到人们大谈纸币贬值,物价上涨。
有时候也有「物价下跌」的情况发生,但那通常是因生产力提高成本下降导致的。
其实传统经济学对于「通货紧缩」的描述,在「金本位」时代里才会发生。
在金本位时期,当市场上的黄金流通量不足时,黄金变得稀缺,用单位黄金能购买的商品会变多,所以物价水平相对下降。
如果人们预期黄金会变得越来越「贵」,就会减少对黄金的使用,市面上流通的作为货币的黄金就会越少,于是用单位黄金能购买的商品就越多,形成一个正反馈。
这个正反馈循环就是金本位时代的「通货紧缩」。
而形成这个正反馈的前提就是:
世界上的黄金总量有限。
在以贵金属作为流通货币的年代,货币是天然通缩的。
我们在《经济 | 比特币和区块链,人造黄金与民主的神话》里谈论金本位时,举过这么两个例子:
我们很熟悉的鸦片战争,实际上就跟金本位的天然通缩特性有关。
当然清朝与英国当时用的是白银,属于银本位,但性质和金本位相同。
英国因为在同清朝贸易之中大量逆差,白银源源不断流入清朝,从而导致了英国本土剧烈的通货紧缩。
英国本土的白银越来越少,以至于依靠白银交易的商业活动无法进行,最后没有办法,只能发动鸦片战争。
而同样的清朝重农抑商、闭关锁国的原因,也跟银本位有关。
并非是康熙愚蠢至极,只是因为那个时代的人们还不懂得「货币银行学」。
沿海繁荣的商业贸易带来了大量的贸易顺差,导致天量的白银涌入清朝,引起了极其剧烈的通货膨胀。
剧烈的通货膨胀也引起了剧烈的社会动荡,民众苦不堪言。
而皇帝也不懂得银行学,没有办法像如今的央行一样实行货币政策,所以就干脆直接地选择闭关锁国禁止贸易,防止大量白银的涌入引发通货膨胀,导致社会动荡。
甚至可以说,一战二战有很大的原因都是因为金本位的通缩性质导致各国的货币矛盾无法协调,进而抢夺黄金白银导致战争爆发。
在金本位时代,流通货币的数量大致是固定的,等于黄金(白银)的数量。
而黄金的获取依靠挖矿,除此之外别无他法。
那么世界上的财富数量也是固定的:
财富=黄金
这就导致了「双赢」是无法实现的,黄金总共只有这么多,我多了你就少了,是存量博弈。
黄金的数量有限,而生产力的增长无限。
伴随着人口增长和科技进步,人类文明的生产力出现爆发性增长。
当挖矿的速度满足不了生产力发展带来的经济交易需求时,金本位下的「通货紧缩」就出现了。
2. 信用货币的发行
当金本位瓦解,世界金融体系切换到「信用货币体系」后,货币的发行有了新的逻辑。
我们在《经济 | 货币发行的微观解释》一文中详细阐述了信用货币的发行机制。
要理解信用货币体系,需要打破「世界上天然存在货币」的错觉,反推出「贷款创造存款」。
我们假设这个世界上的所有货币一夜之间都清零了,所有钱都消失了,所有资产负债表都销掉了。
那么金融系统如何重建?
①. 首先,商业银行向中央银行贷款。
②. 向央行贷款后,商业银行就有了存款。
③. 普通人向商业银行贷款,这里商业银行要受到「存款准备金制度」约束。
④. 普通人贷款后有了存款,存款重新存入商业银行,产生「货币派生」。
这个过程不断循环,信用货币就源源不断被「印」出来了。
于是信用货币体系可以总结为:
「信用货币」的发行以「信用」为依据:
①. 先有贷款,后有存款。
②. 贷款创造存款。
③. 每一份存款(现金)必对应一份贷款(债务)。
在「金本位」时代,你认为手里的钱是有价值的,是因为每一份钱背后对应着一份黄金,你认为钱背后的黄金有价值。
在「信用货币」时代,你认为手里的钱是有价值的,是因为每一份钱背后都对应着这个世界上某个人的债务,这份债务一定会有人来偿还。
当然,以上只是存在于想象中的理想模型。
现实世界的货币体系存在着诸多历史遗留下来的包袱,例如各国央行至今仍然有大量黄金储备。
3. 通货紧缩的发生
当我们理解了「信用货币体系」下「贷款创造存款」之后,其实就很容易理解「通货膨胀」和「通货紧缩」。
因为贷款行为发生时,信用货币被创造,也就是俗称的「印钞」,会导致市场上的流通货币增加,「通货膨胀」发生。
那么当这个过程反过来,当人们偿还贷款时,信用货币就被消灭,市场上的流通货币就会减少,「通货紧缩」发生。
那么上述情况就可以总结为:
①. 贷款行为发生时,信用货币被创造,通货膨胀发生。
②. 还贷行为发生时,信用货币被消灭,通货紧缩发生。
2020年初,新冠疫情突然爆发,各地采取社交隔离政策,生产活动突然间冻结。
「贷款行为」陡然间减少,也就是流通货币的供给出现中断。
但是原先存在的贷款是有偿还日期的,一旦到了偿还日期,贷款人需要准备好货币偿还给银行。
银行收到货币后,便在其资产负债表上同时销掉一笔资产和对应的负债,进行「缩表」。
在这个过程中,流通的货币就被消灭掉了。
在宏观上,世界各地任一时刻都在发生着各种各样大大小小的贷款行为和还贷行为。
而总体上看,人们的贷款行为总是多过于还贷行为,于是整体上通货膨胀是常态。
今年新冠刚爆发时,因为采取社交隔离政策,社会生产活动被快速冻结,生产停滞,所以贷款行为也快速减少。
但是旧的债务会不断到期,还贷行为会持续进行。
当整体的还贷金额超过新增贷款时,市场上流通货币减少,宏观的通货紧缩就发生了。
通货紧缩发生时,有的贷款人无法从市面上获得足够的货币以偿还到期的债务,于是会发生「贷款违约」的问题。
所以「通货紧缩」可能导致的严重后果是引发大规模「债务违约」。
这与传统经济学描述的「通货紧缩」会产生「物价下跌」是截然不同的。
(本章节完)
By HW君 @ 2020-08-23
通俗易懂,言简意赅。
宝藏博主!